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华泰固收大类资产配置中期策略:从“躺平”到“做轮动”
发表日期:2021-06-07 16:56| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:摘要 核心观点 疫情之下全球经济错位复苏,导致本轮周期带来了近似“美林时钟”的资产轮动,顺周期板块成为风险资产的亮点。上半年,大宗股中债黄金美债得到验证。下半年中美复苏此消彼长,我国经济复苏深化,内外动能更平衡,美国通胀压力更大。提防(AMZN U

  摘要

  核心观点

  疫情之下全球经济错位复苏,导致本轮周期带来了近似“美林时钟”的资产轮动,顺周期板块成为风险资产的亮点。上半年,大宗>股>中债>黄金>美债得到验证。下半年中美复苏此消彼长,我国经济复苏深化,内外动能更平衡,美国通胀压力更大。提防(AMZN US)、、电池及发电设备等行业的出口,与工业生产相关的中间品与资本品将受益最大。

  我国率先控制疫情、恢复经济活动、货币财政政策常态化,而在今年全球复苏进程收敛的背景下,我国内需与外需、内部各经济部门的修复动能有望更为均衡。去年以来经济复苏带有典型的“外热内冷”特点,内部不同群体间(工业和地产vs传统服务业、大企业vs小企业等)也存在差异,今年下半年伴随全球经济活动向常态恢复,我国的复苏深化有望延续,经济驱动力正从逆周期政策托底+外需拉动,逐渐过渡至内需顺周期改善。

华泰固收大类资产配置中期策略:从“躺平”到“做轮动”

  我国三季度外需动能仍在,四季度存不确定性。我国疫情以来的外需可拆分为三类效应:总量效应(与全球财政刺激、经济修复进程相关)、结构效应(防疫相关的商品需求、消费习惯改变等)与份额效应(与其他主要生产国经济重启进程相关),前两者与全球疫情受控程度、经济复苏正相关,而份额效应可能自下半年起随着其他生产国经济重启而走弱,但根据我们在2021年4月12日《从三大效应看出口韧性》中的测算,这一项的拖累在5%左右,影响相对可控。故外需在三季度动能仍在,四季度随着美联储缩减QE、财政刺激效果转弱、商品消费结构向常态回归等而走弱。

华泰固收大类资产配置中期策略:从“躺平”到“做轮动”

  内需顺周期或才是疫情后我国经济恢复的主要支撑,经济整体预计呈现“一季度弱、二季度转强、三季度走平、四季度放缓”的走势。传统逆周期政策如地产与基建在政策重心由稳增长到兼顾防风险的背景下,支持力度或相应弱化,大概率呈现缓降姿态。制造业投资与居民消费等内需环节有望随着经济复苏深化、收入及预期回升而逐渐好转,也将增强经济稳定性。回到传统的经济三驾马车视角,今年一季度经济走弱(体系资金需求以支持研究所)

(责任编辑:DF010)

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